工业软件和工业AI的领跑者，AI agent打制第二成长曲线) 投资要点 工业软件和工业AI的领跑者：公司成立于2006年12月，2016年10月上市。公司办事于工业企业的数字化和智能化扶植，为客户供给工业软件和AI Agent产物取办事，支持客户实现基于企业营业方针的“数智化”转型，帮力工业企业实现新型工业化，打制新质出产力。公司一曲立脚工业范畴，聚焦高端配备制制业，深耕沉工配备、汽车、高科技电子和通用机械等行业，办事客户跨越3，000家。 公司自研产物实现快速增加：公司环绕沉工配备、汽车、高科技电子和通用机械等行业客户，持续迭代“乐系列”工业软件产物。公司对乐仓、乐研、乐制、乐数等“乐系列”自研产物进行持续优化。连系各行业客户分歧使用场景的实践经验，进一步丰硕了产物系列，构成12个行业包、36个子使用、156个工业组件，扩大了公司自研产物从研发到制制各流程节点的笼盖面。同时对产物功能和机能做了持续研究和提拔，使产物的合用性和便当性进一步提高。公司过去几年自研工业软件产物收入持续增加，公司自有软件产物收入从2022年的2。05亿元增加到2024年的4。58亿元，实现翻倍增加。 结构AIagent，已落地2个亿元订单：公司依托公司正在智能制制范畴的持久实践和对行业客户使用场景的深度理解和经验堆集，通过整合和办理AI相关手艺、数据、模子等资本，打制了“灵系列”AI agent产物系统。实现了正在机械人的训推、汽车的产物设想优化和高端配备的AI质检等场景下AI agent产物的研发和使用。公司不竭深切取华为的计谋合做，全面融入华为生态合做伙伴系统。公司基于华为盘古大模子，连系能科“乐世界”产物，打制了AI+研发、AI+设想、AI+工艺、AI+验证、AI+等面向汽车及轨道交通、半导体电子及配备制制等行业的数字化处理方案，并阐扬多年制制业数字化成功落地经验。2024年，公司签订了“AI大模子、软件东西链及私有云扶植项目”和“大模子场景化使用合同”两个亿元级项目，公司AI手艺能力实现落地使用，AI营业实现严沉冲破。标记着公司“生成式AI+工业软件”成长计谋的进一步落地和落实，打制了人工智能取制制业深度融合的样板工程，为公司下半年后续相关AI订单的落地奠基了根本。 盈利预测取投资评级：公司前瞻结构AI agent营业，打制第二成长曲线年营业实现冲破性增加，我们估计公司2025年-2027年停业收入为18。23亿元、21。92亿元、25。72亿元，对应增速21%、20%、17%；我们估计公司2025年-2027年归母净利润为2。54亿元、3。16亿元、3。94亿元，对应增速别离为32%、25%、24%，对应PE别离为31/25/20倍。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：相关政策不及预期、企业产物落地不及预期、市场所作加剧。能科科技(603859) 本演讲导读： 公司运营质量稳步提拔，AI产物取办事实现冲破性增加，持续引领工业软件范畴智能化变化。 投资要点： 维持“优于大市”评级。考虑AI持续投入以及收入利润贡献逐渐，2025-2027年EPS预测至0。97/1。26元/1。65元。参考可比公司，赐与公司2025年动态PE40倍，方针价38。97元，维持“优于大市”评级。 运营性现金流显著好转，合同欠债大幅增加。公司2024年实现营收15。10亿元（+7。47%），归母净利润1。92亿元（-15。17%）；25Q1营收3。37亿元（-16。65%），归母净利润0。49亿元（-12。07%）。24年归母净利润下降次要系公司研发费用达1。94亿元（+27。88%）所致；公司加强营运资金办理，运营性净现金流实现5。19亿元（+64。87%）；24岁尾合同欠债3。55亿元（+130。55%）。25年一季度受工业电气产物交付节拍影响，收入利润下降，合同欠债增加至4。08亿元，比拟24岁尾增加14。77%。 AI驱动增加提速，推出“灵系列”AI Agent。2024年公司深耕沉工配备、汽车、高科技电子、通用机械、能源动力等行业，公司次要产物线AI产物取办事增加敏捷，实现营收2。73亿元（+1255。99%），毛利率39。32%（+14。43pct）。公司打制“灵系列”AI agent产物系统，实现正在机械人训推、汽车产物设想优化和高端配备的AI质检等场景下AI agent产物的研发和使用。公司签订了“AI大模子、软件东西链及私有云扶植项目”和“大模子场景化使用合同”两个亿元级项目，AI手艺能力实现落地使用。此外，公司调研收集了行业客户100余个场景化AI需求，拾掇出行业40余个典型场景进行了深度研究。 持续优化“乐系列”自研工业软件，焦点合作力不竭夯实。公司连系各行业客户分歧使用场景的实践经验，对乐仓、乐研、乐制、乐数等“乐系列”自研产物进行持续优化，构成12个行业包、36个子使用、156个工业组件，扩大了公司自研产物从研发到制制各流程节点的笼盖面。我们认为，公司聚焦工业范畴打制具有国际程度的工业软件和AI产物，无望引领行业建立数字化和智能化生态。 风险提醒。营业推进不及预期；AI成长不及预期；行业政策风险。能科科技(603859) 演讲摘要 事务： 4月22日公司通知布告，2024年实现营收（15。10亿元，+7。47%），归母净利润（1。92亿元，-15。17%），扣非归母净利润（1。67亿元，-22。10%）；毛利率（49。46%，+0。8lpcts），净利率（18。70%，-2。91pcts），202501停业收入（3。37亿元，-16。65%），归母净利润（0。49亿元，-12。07%）。 投资要点： 公司2024年营收创近五年来新高，合同欠债大幅提拔表现下逛兴旺需求 2024年，公司停业收入（15。10亿元，+7。47%）稳步增加，创近五年来新高，持续九年正增加，毛利率（49。46%，+0。8lpcts）稳中有升，但归母净利润（1。92亿元，-15。17%）有所下滑，净利率（18。70%，-2。9lpcts）有所下降，我们认为次要系公司加大研发费用（1。94亿元，+27。88%）的同时，应收账款坏账丧失提拔带来的信用减值丧失（0。96亿元，同比添加0。56亿元）较着增加所致。 2025Q1，公司停业收入（3。37亿元，-16。65%）和归母净利润（0。49亿元，-12。07%）同比有所下滑，次要受本期公司工业电气产物受客户交付节拍影响所致。 2024年，公司期间费用率（26。19%，此中发卖费用率（6。23%，+0。34pcts）略有提拔，次要系2024年公司自研产物持续落地，加大了正在AI产物取办事、云产物取办事市场方面的人员推广及宣传投入所致；办理费用率（6。61%，-0。20pcts）略有下降；财政费用率为（0。47%，+0。37pcts）有所添加，次要系外币兑换人平易近币汇率波动影响及短期融资规模较上年同期有所添加所致；公司研发费用率为（12。88%，+2。06pcts），次要系募投项目正在2023岁暮闭项，该部门资产对应的摊销正在2024年添加所致。2025Q1末，公司合同欠债（4。08亿元，+245。69%）大幅增加，表白公司正在手订单连结高速增加：而公司应收账款（14。91亿元+11。51%）为上市以来最高值，值得沉点关心。 2024年，公司运营勾当发生的现金流量净额（5。19亿元，+64。87%）创下公司上市以来汗青新高，次要系公司加强对营运资金的办理所致公司AI产物取办事板块业绩亮眼，次要深耕的下业营收均实现增加 公司次要供给云产物取办事、软件系统取办事等数字化转型处理方案演讲期内公司从停业务为AI产物取办事、云产物取办事、软件系统取办事、工业工程和工业电气产物取办事 ①AI产物取办事：2024年停业收入（2。73亿元，+1256。18%）大幅增加，营收占比18。08%，毛利率（39。32%，+14。32pcts）显著提拔。公司AI产物取办事营业次要为客户供给公司自从研发的“灵系列”AIagent产物取办事。公司连系客户现实场景需求，实现了正在机械人的训推、汽车的工艺设想优化和高端配备的AI质检等场景下AIagent产物的开辟和使用，初步构成了AIagent产物的开辟和办事能力。同时，公司调研收集了行业客户100余个场景化AI需求，拾掇出行业40余个典型场景进行了深度研究。演讲期内，公司签订了1。24亿的“AI大模子、软件东西链及私有云扶植项目”和1。45亿的“大模子场景化使用合同”两个亿元级项目，次要使用于特种配备智能化的研发范畴。 我们认为，AI手艺将沉构工业软件架构系统，国内正正在鞭策AI取工业软件深度融合，逐渐摸索智能化场景使用，建立自从可控的工业软件系统。跟着公司AI手艺能力实现落地使用，AI营业无望为公司业绩的第二增加曲线，通过AI大模子手艺赋能智能化使用，将一方面有帮于公司正在保守汽车、高端配备范畴工业软件用户长进一步开辟更多需求，并连结合作劣势，同时也能够正在机械人等新兴财产范畴中拓展更多的市场空间。 ②云产物取办事：2024年停业收入（4。58亿元，+6。68%）稳步增加营收占比30。35%，毛利率（53。83%，-4。57pcts）有所下降。 公司云产物取办事营业次要为客户供给公司自从研发的乐仓、乐研、乐制、乐数等“乐系列”工业软件产物和办事。演讲期内公司对乐仓、乐研、乐制、乐数等“乐系列”自研产物进行持续优化。连系各行业客户分歧使用场景的实践经验，进一步丰硕了产物系列，构成12个行业包、36个子使用、156个工业组件，扩大了公司自研产物从研发到制制各流程节点的笼盖面。同时对产物功能和机能做了持续研究和提拔，使产物的合用性和便当性进一步提高。 我们认为，当前工业软件正在向云化加快转型，公司“乐系列”产物笼盖从研发设想到出产制制的全生命周期，通过进一步将产物集成到云端，能够提高产物的合用性和便当性，从而加强用户粘性，为公司业绩带来不变增加。 ③软件系统取办事：2024年停业收入（3。16亿元，-39。92%）有所下滑，营收占比20。90%，毛利率（40。33%，+3。75pcts）有所提拔。 公司软件系统取办事营业次要是依托公司深挚的行业经验和对客户的需求理解，整合生态合做伙伴的CAD、CAE、EDA等东西软件，以及PLM、MOM、ERP等系统软件，为客户供给笼盖营业征询、方案设想、软件使用取定制开辟以及运转等全流程系统办事。演讲期内，公司通过对客户需求的精确把握和生态合做伙伴的深度融合，无效办事于客户的数字化扶植 ④工业工程及工业电气产物取办事：2024年停业收入（4。57亿元，+6。70%）稳步增加，营收占比30。24%，毛利率（57。46%，-2。51pcts）有所下降。 公司工业工程和工业电气产物取办事营业次要涵盖数字化产线、高压大功率变频器等工业从动化和工业电气产物取办事。数字化产线次要是基于公司制制拆卸工艺、半物理仿实、传动取测试等手艺能力，为客户供给“数字李生”真假连系的出产线处理方案及实施交付办事。高压大功率变频器凭仗全数字节制、电力电子驱动、热设想等方面行业领先的手艺，正在核电、化工等行业的国产化使用方面取得严沉冲破。公司将继续连结手艺和业绩领先性，快速拓展和占领行业市场。 我们认为，正在自从可控大布景下，跟着公司正在核电、化工等行业的国产化使用取得严沉冲破，该板块营业持续增加较为确定。 从下旅客户所属行业上看，公司次要深耕沉工配备、汽车、高科技电子、通用机械、能源动力等行业。演讲期内，通用机械和能源动力行业收入实现快速增加，沉工配备、汽车、高科技电子行业收入增速平稳，此中沉工配备行业毛利率显著提拔 公司再次发布员工持股打算，彰显将来成长决心 继2023年之后，2025年4月25日，公司发布《2025年员工持股打算（草案）》，此中拟参取本期员工持股打算的员工估计不跨越75人，持股数量不跨越66。98万股，股票来历为公司回购的公司A股通俗股股票，约占草案通知布告日公司股本总额的0。27%。本员工持股打算受让公司回购股份的价钱为29。86元/股，考虑公司配套资金和员工自有及自筹资金比例为1！1，员工现实采办价钱为14。93元/股。 我们认为，近年来公司多次开展员工持股打算，一方面有益于公司充实调带动工的积极性，吸引和保留优良办理人才和营业，短期内有益于加强员工对公司各方面的认同度，持久来看有益于推进公司持续、健康和不变成长；另一方面，这也彰显了公司对于将来内正在价值取市场价值持续提拔上决心较强 投资： 2024年，公司营收持续增加，针对公司将来的成长，我们有如下概念 1、正在当前工业软件自从可控的大趋向，国产工业软件的需求增加确定性较强。公司进一步将产物集成到云端，能够提高产物的合用性和便当性，从而加强用户粘性，为公司业绩带来不变增加。 2、公司前瞻性地结构了AIagent产物的开辟和办事，跟着公司AI手艺能力实现落地使用，AI营业无望为公司业绩的第二增加曲线、公司多次开展员工持股打算，一方面有益手充实调带动工的积极性推进公司持续、健康和不变成长，另一方面更是彰显公司对于将来内正在价值取市场价值持续提拔上决心较强 基于以上概念，我们估计公司2025-2027年的停业收入别离为17。53亿元/19。73亿元/21。42亿元，归母净利润别离为2。30亿元/2。59亿元/2。85亿元，EPS别离为0。94元/1。06元/1。16元，初次笼盖给以“买入”评级，赐与方针价38。00元，别离对应40倍/36倍/33倍PE 风险提醒：研发进展不及预期风险；应收账款坏账丧失风险；AI使用不及预期风险：行业合作加剧风险等能科科技(603859) 事务：近日，能科科技发布2024年年度演讲及2025年一季度演讲。2024年，公司实现停业收入15。10亿元，同比增加7。47%；归母净利润1。92亿元，同比下降15。17%；运营勾当现金流净额5。19亿元，同比增加64。87%。2025年一季度，公司实现停业收入3。37亿元，归母净利润0。49亿元。 AI产物取办事收入冲破性增加，“灵系列”产物鞭策AI Agent落地使用。 2024年，公司AI产物取办事实现营收2。73亿元，同比增加1255。99%；毛利率39。32%，同比添加14。43pct。公司加大结构AI和数据的使用开辟，通过整合和办理相关资本，打制了“灵系列”AI agent产物系统，实现了正在机械人训推、汽车产物设想优化和高端配备AI质检等场景下AI agent的研发和使用。公司2024年签订了“AI大模子、软件东西链及私有云扶植项目”和“大模子场景化使用合同”两个亿元级项目，AI手艺能力实现落地使用、AI营业实现严沉冲破。 工业软件产物矩阵持续扩展，从停业务稳步成长。1）云产物取办事：2024 年实现营收4。58亿元，同比增加6。68%。公司持续优化乐仓、乐研、乐制、乐数等“乐系列”工业软件产物和办事，连系各行业客户分歧使用场景，构成12个行业包、36个子使用、156个工业组件。2）软件系统取办事：2024年实现营收3。16亿元，同比下降39。91%。公司为客户供给笼盖营业征询、方案设想、软件使用取定制开辟、运转等全流程系统办事，无效办事客户的数字化扶植。 3）工业工程及工业电气产物取办事：2024年实现营收4。56亿元，同比增加8。01%。公司数字化产线基于制制拆卸工艺、半物理仿实、传动取测试等手艺能力，为客户供给“数字孪生”真假连系的出产线处理方案及实施交付办事。高压大功率变频器凭仗全数字节制、电力电子驱动、热设想等领先手艺，正在核电、化工等行业的国产化使用方面取得严沉冲破。2025年一季度，因为公司工业电气产物受客户交付节拍影响，全体营收同比小幅下滑。 健全计谋伙伴生态系统，沉点落地AI产物取办事使用。公司持续深化取国表里人工智能和工业软件大型企业华为、西门子、亚马逊等的计谋合做，打制公司自研产物和合做伙伴产物深度融合的工业软件和AI产物系统，结合开辟面向行业沉点范畴的多场景处理方案，沉点落地AI产物和办事等立异使用。 投资：公司加强摸索AI手艺正在工业软件中的使用，持续优化“乐系列”和“灵系列”两大焦点产物系统，AI产物取办事营业取得冲破性增加。公司正在四大从停业务不变增加的同时积极摸索数据资产营业、机械人办事和配套营业等新的营业标的目的，无望送来拐点式成长机缘，我们预测公司2025-2027年收入别离为17。25、19。87、23。21亿元；EPS别离为0。93、1。11、1。34元，2025年4月25日收盘价对应PE别离为32X、27X、22X，维持“保举“评级。 风险提醒：AI营业成长不及预期；工业软件行业合作加剧。